2024 年上半年电子行业盈利能力改善，周期复苏态势显著

新华财经北京9月18日电 广发证券电子行业首席分析师耿正近日接受记者采访时表示，2024年上半年电子行业上市公司盈利能力显著改善，周期复苏态势显著。当前，AI产业链正处于蓬勃成长阶段，随着半导体国产替代持续推进，将带动电子行业需求回暖。

“在供需关系的波动下，半导体行业呈现出周期性成长的趋势，并可以进一步拆解为产品周期、资本支出／产能周期、库存周期三重基本周期的嵌套。”耿正表示，2022年下半年以来，下游需求减弱，叠加上游产能恢复，行业整体处于周期下行阶段，电子行业上市公司业绩承压。2024年上半年，得益于行业逐渐复苏，去库存进入尾声，电子行业景气度进入上行通道。

据其统计，2024年上半年电子行业上市公司整体营收同比增长11%，归母净利润同比增长31%。其中，消费电子板块上市公司营收同比增长12%，归母净利润同比增长49%；半导体板块营收同比增长12%，归母净利润同比增长33%。

“半导体行业的周期性变化与产品周期的变化直接相关，行业增长与下滑的背后，是各类电子产品应用的兴衰更迭。”耿正表示，自于2022年发布以来，开启AI奇点，AIGC作为新型的内容生产基础设施对既有的内容生成模式产生革命式影响。

耿正表示，大模型侧，GPT大模型快速更新迭代，参数量已进入万亿级别；谷歌、百度等海内外云厂商纷纷推出自研大模型，加速追赶；算力侧，GPU是算力核心，服务器ODM、高速互联、存储、PCB等算力产业链核心环节龙头厂商踏浪而行，伴随大客户和终端需求共同成长；应用侧，功能持续丰富、微软在AI PC端应用生态不断完善、各类垂直应用领域产品高频推出。随着AI训练和推理对算力的需求大幅提升，AI服务器内部的算力芯片、连接产品、存储芯片有望迎来量价齐升。

在耿正看来，国产替代势在必行，本土厂商在不断突破。中国是全球最大的电子终端消费市场和半导体销售市场，承接了全球半导体产业向国内的迁移。从产业链配套层面来看，在中游晶圆制造环节，中国具备成为全球最大晶圆产能基地的潜力，并对半导体设备等本土产业链的建设提出了更高的要求。特别是在中国打造制造强国的战略下，政府在产业政策、税收、人才培养等方面大力支持和推进本土半导体制造和配套产业链的规模化和高端化。半导体设备等产业环节作为半导体产业的基石，国产替代势在必行，并于近些年加速突破，推动国产设备市场快速增长。

展望后市，耿正认为，下半年进入传统旺季，AI PC、AI手机等有望开启换机周期，带动行业整体需求回暖。

一方面，AI的裂变时刻，新产品周期开启，“算”“连”“存”踏浪而行。算力方面，建议关注受益竞争格局变化的ODM厂商；连接方面，建议关注量价齐升的PCB和交换机；存储方面，建议关注国产HBM亟待突破的产业链相关厂商。

另一方面，半导体国产替代持续推进，由点到面，由易到难。从消费电子到工控车规，从芯片到制造和设备，本土厂商持续加大研发投入，不断取得技术突破，扩充产品品类，拓展成长边界。未来，国产替代空间依然广阔，国内半导体公司有望持续受益于国产替代进程的深入。