百度-SW：深耕 AI 十年，文心一言推动大模型商业化，财报超预期

作为深耕AI行业超十年，且是全球范围内首个推出直接对标大模型的企业，百度-SW(09888)在“文心一言”正式落地后便以先行者姿态持续推进大模型的商业化。其不仅大力推动大模型赋能自身业务，亦积极助推大模型应用到广泛的行业和企业中去。目前，百度在大模型落地速度、广度和深度方面均走在了行业前列，这在其最新的财报中便有明显体现。

8月22日，百度发布了2024年第二季度财报。数据显示，报告期内百度的收入为339亿元，百度核心经营利润56亿元，同比增长23%，超出市场预期。财报显示，智能云在二季度继续加速增长。

稳健业绩的背后，得益于百度全系列产品线在被大模型重构、赋能后展现出了显著活力，公司整个生态体系的价值随着大模型商业化的不断提速而加速裂变。这就意味着，AI已成为了驱动百度业绩成长的核心动力之一。

天风证券（）表示，百度积极推动大模型在不同场景的应用，充分挖掘大语言模型的潜在能力，通过促进企业端的应用需求带来增量。同时应用的进步可推动基础模型的创新，相辅相成促进模型迭代，未来有望进一步发展。

若对百度此份财报进行深入剖析，能发现大模型商业化持续加速的百度即将迎来价值跃迁。

文心大模型日调用量超6亿，百度大模型应用落地步伐最快

作为文心大模型的家族成员之一，文心一言创造了新记录。自2023年8月31日获准开放对公众提供服务以来，文心一言用户数量破亿用时近4个月。从1亿增长至2亿用户同样用时约4个月，但从2亿增长至3亿用户，文心一言用时仅2个半月，用户增长明显加速。

与此同时，最能反映文心大模型应用程度的日调用指标亦成爆发之势。据财报后的电话会披露，截至目前，文心大模型的日调用量超6亿次，对比23年Q4公布的5000万次日均调用量，半年增长超10倍，且文心大模型日均处理文本数量超1万亿，均处于国内第一的水平，这反映了百度的大模型应用落地步伐是国内最快的。

而在大模型商业化行业领先的背后，得益于百度做对了两点，即抓住了性能好、成本低这两个关键要素。随着生成式AI浪潮席卷全球，目前企业通过大模型实现智能化转型从而提升核心竞争力的需求相对刚性，但大模型能否解决企业经营过程中的场景痛点问题以及成本是否可负担成为了企业采购大模型服务时最关注的方向。

在性能方面，作为国内大模型行业的先行者，百度基于四层AI技术栈的独特优势，在芯片、框架、大模型和终端应用场景之间形成了高效的反馈闭环，不断升级迭代文心大模型的能力。

在2023年10月将文心大模型升级至4.0版本后，文心在理解、生成、逻辑、记忆四大能力方面，均达到了业界领军水平，且在代码生成、代码解释、代码优化等通用能力方面实现了进一步的显著提升，达到国际领先水平，综合水平与GPT-4相比毫不逊色。

二季度财报显示，今年6月，百度大模型家族上新，发布了文心大模型4.0 Turbo，并向企业用户全面开放。经过数据、基础模型等核心技术创新及飞桨联合优化，与文心大模型4.0相比，文心大模型 4.0 Turbo 的速度更快，效果更好，可让机器像人一样思考和行动，能调用工具自主完成复杂任务，在环境中持续学习实现自主进化。

在百度扩大模型组合，持续提升模型性能的同时，“降价”的拓展策略成为了文心大模型在市场中加速渗透的“助推器”。今年5月，百度率先宣布ERNIE-Speed、ERNIE-Lite、ERNIE-Tiny系列模型预置服务对客户免费开放使用;今年7月，百度宣布ERNIE 4.0、ERNIE 3.5两款旗舰模型大幅降价，进一步帮企业降低大模型成本和试错成本。

而百度“降价”的拓展策略背后，得益于文心大模型的成本实现了快速下降。财报电话会议上，李彦宏表示，二季度百度将开源的深度学习框架飞桨升级到3.0版本，此次升级显著提高了飞桨框架与百度AI基础设施和文心大模型的兼容性，将在未来进一步降低模型推理成本。

正是成本端的大幅下降，从而为百度实现大模型规模化落地奠定了坚实基础。且由于大模型具有明显的网络效应(每增多一名用户，都会对其他用户产生新的价值)，用户规模越大，训练素材和迭代次数也就越多，大模型朝着“通用人工智能”进化的速度也将越快，大模型在规模与性能之间会形成明显的正向促进作用。这就意味着，日均调用量已是行业的第一的文心大模型其性能的提升或许也将是最快的。

若从终局视角来看，基于大模型存在的显著网络效应，势必会产生马太效应，即强者恒强，市场集中度将加速向头部企业集中，那么在国产大模型赋能企业智能化转型的产业浪潮中，当下的百度或早已“预订”了未来的最大市场份额。

AI驱动云服务持续高成长

大模型商业化的提速，为百度智能云服务的发展注入了新活力。据财报信息，智能云在二季度继续加速增长，并将保持强劲的增长势头。

报告期内，百度智能云业务在AI的带动下实现了持续的快速成长，收入同比增长14%至51亿元，其中，AI带来的收入占比为9%，较第一季度的6.9%进一步上升，并持续实现盈利(Non-GAAP)。

从行业层面来看，进入AI原生时代后，云计算市场的游戏规则已发生根本性改变，为满足新的市场需求，云计算服务发生了很多颠覆性的变化，一方面大模型应用令GPU需求爆发，另一方面模型即服务(MaaS)成为了新的基础服务。

为了降低大模型落地大模型的门槛，百度推出了Mass平台千帆大模型平台，提供包括文心大模型在内的全球主流模型、提供大模型开发和应用的整套工具链等。

据电话会消息，二季度百度持续升级千帆平台上的模型工具链。模型定制工具业界首发DPO、KTO两类模型训练方法，大幅提升模型精调效率;新增两类模型量化压缩算法，降低模型推理成本。模型工具链的持续完善将助力企业精调出更稳定、效果更好的专用大模型。而在AI原生应用开发方面， 百度于近期对从扩展性、开放性、安全性三方面对企业级检索增强生成(RAG)进行了全面升级。持续升级带来了使用量的激增。电话会显示，已有超数十万应用在上被创建，覆盖在线教育、电商、政务等行业。

得益于百度围绕智算基础设施、MaaS服务、AI原生应用开发三个层面做了充分的布局，千帆平台目前已累计服务15万家企业用户，累计帮助用户精调了2.1万个大模型。

此外，大模型的持续中标不仅反映了市场对百度大模型实力的认可，亦为百度智能云服务的持续成长贡献了力量。据统计，2024年1-5月，国内大模型项目中标公告已发布近260个，百度领跑中标单位排行，百度在主流大模型厂商中拿下最多中标项目数量(10个)、覆盖最多行业(8个)、中标金额总数最高(6400万+)，三项第一，对应项目采购单位包括中华全国总工会、南方电网等央国企头部客户，这体现了百度大模型正在加速助力传统行业转型升级，产业落地步伐加快，百度云服务亦有望随之加速发展。

值得一提的是，在日前IDC发布的《中国大模型平台市场份额，2023：大模型元年——初局》显示，百度智能云2023年中国大模型平台，市场份额第一，达到19.9%。无疑证明了百度在大模型落地上的硬实力。

AI重构下搜索业务版图稳固，智能体有望加速爆发

在云服务持续高成长的同时，百度的核心业务——百度搜索在AI的重构下迎来了新发展契机。

自2023年大模型爆发以来，全球各家搜索引擎企业都在探索将大模型能力应用到搜索上去，从而提升搜索的能力，除百度之外，谷歌、微软、Meta等全球科技公司都在大力入局AI搜索。

之所以成为“兵家必争之地”，是因为搜索是大众获取信息的主要方式之一，是人机交互的重要渠道，也是一个使用频率较高的庞大流量入口。可以说，谁能找到以AI赋能搜索的有效方式，谁便能重塑搜索格局。

作为国内搜索领域的龙头，百度在搜索行业深耕多年，亦是国内最早涉猎智能搜索的企业。在文心一言推出后，百度迅速完成了AI大模型对搜索业务的重构，新搜索产品具备三大特点：极致满足、推荐激发、多轮交互，不仅提高了搜索质量，还突破了搜索的应用范围，扩大了产品的边界。

目前，百度搜索的“含AI量”显著提升。据电话会消息，本报告期内，百度的搜索结果由AI生成的比例为18%，相较一季度时的11%有明显提升。

且重构后的AI搜索得到了市场和用户的广泛认可。8月8日，国内认可度最高的 AI 应用榜单之一“AI产品榜”发布最新数据，百度搜索“Ai智能回答”首次参选就以绝对优势登顶国内总榜。这意味着，AI赋能下的百度搜索，巩固了百度在搜索领域的领导地位，公司基本盘持续稳固。

此外，智能体的发布可谓是百度完善搜索业务的重要“抓手”。百度做智能体的主要目的，便是为了加速释放大模型的潜力，让智能体快速融入各种场景应用中去。从智能体的基本特性来看，这一思路成功的概率极大，这不仅是因为智能体在提升C端用户的搜索体验，以及提高B端客户的投放效率方面有明显的改善，可有效满足市场需求，同时，制造智能体的门槛足够低，即使不会编程，也能做出一个效果不错的智能体，简单易上手为智能体的快速普及奠定了坚实基础。

此前李彦宏曾表示，基础模型需要靠应用才能显现出价值，而在AI应用的发展方向上，最看好智能体。智能体是一个几乎“放之四海而皆准”的基于大模型的应用，代表着AI时代的未来趋势。目前智能体已处于爆发阶段，但由于基数还比较小，大众的体感并没有那么强烈。只要智能体跑通了，那么它就会成为一个Super APP。

而百度已抓住了智能体爆发的先机，且有望加速智能体的发展。百度搜索每天的需求量高达几十亿次，基于庞大用户、超级流量和智能推荐的三大优势，百度搜索已成为了智能体落地和分发的最佳场景。财报显示，搜索正在成为智能体分发的最大入口，基于文心智能体平台构建的智能体可在百度搜索等生态内进行分发，以丰富内容生态、提升客户效率。

财报电话会显示，7月份百度智能体日均分发次数已超800百万次，这是5月份的两倍，这意味着百度智能体已渐成生态。

此外，百度文库也是大模型重构最为成功的产品之一，百度文库在智能PPT领域的市场份额已到8成，处于断层领先地位。市场中每5个智能PPT，其中有4个便出自百度文库。

在7月7日发布的“AI产品榜”最新6月份榜单中，百度文库AI功能再次登顶国内总榜，达成“三连冠”。目前百度文库累计AI用户数已突破1.8亿，AI功能使用次数已突破22亿。

总结

透过财报不难看到，经过一年多的布局，大模型对百度业务的全线重构已开始释放清晰的价值，AI已成为了驱动百度业绩增长的核心驱动力。无论是智能云服务的快速成长、亦或是搜索格局的持续稳固、均与大模型的赋能、重构密不可分。

且文心大模型日调用量指标的爆发式增长表明百度大模型落地速度的持续加快，随着百度大模型性能的持续提升，将加速赋能百度全线业务，飞轮效应已在百度的生态体系中加速转动，这势必带动百度内在价值的重估。

看好百度未来发展的券商机构并不在少数，其中天风证券预计百度2024至2026年的收入为1386/1529/1700亿元;Non-GAAP营业利润为280/319/354亿元。基于SOTP估值，天风证券维持百度“买入”评级，对应目标价140港元。此外，广发证券维持对百度的“买入”评级，目标价看至165港元。

若拉长视角来看，百度作为国内AI领域的执牛耳者，已是AI产业投资中绕不开的标的，其已具备了成为AI时代巨头的潜力，其价值终将随着业务的不断推进和发展而在股价上得到显现。基于此，当下或许便是长期布局百度的好时机。