OpenAI 上市面临挑战：重写企业章程，与非营利性质冲突

近日不少媒体发文称生成式AI领域领导者最终将在美股市场上市交易，强调只有IPO才能满足为训练出无比强大的通用人工智能而不断扩张的融资需求，但有分析人士指出，如果未来考虑在美国进行首次公开募股(IPO)，该公司将面临许多挑战，其中最主要的是重写其企业章程。

“最核心的问题在于，企业治理本质属于非营利组织结构，也就是说它并不是为了盈利而成立的，而是一个通过领导力来控制人工智能技术的发展和路径，以最终实现‘造福人类’的项目。”来自 Alpha的分析师Joe 通过电子邮件表示。“这与上市原则完全不符。”他补充道。“谁会投资一家不以盈利为目的的科技公司呢?”

想上市融资，需要先挣脱“非营利枷锁”

据了解，企业组织架构异常复杂，但从治理结构上看，它依然是一家受非营利组织控制的企业。最初， 是在2015年以非营利组织的形式成立，目标是推进安全且有益的人工智能(AI)发展。虽然 在2019年创建了一个 “封顶盈利”(-)性质的子公司 LP，由非营利组织 控制其盈利子公司 LP以筹集资金进行AI研究，其核心治理机构仍由 (即非营利组织)全面控制。

当前这种“混合结构”的特点是 仍然控制整体运营和使命，而 LP 允许引入外部投资以资助高昂的AI领域研究和开发成本——在不到两年的时间里耗费超100亿美元用于研发等支出。同时，投资者的利润回报被限制在一定的范围内，超出部分将返回给非营利组织，以实现其对人类有益的使命。

据悉，最新一轮融资试图达到65亿美元，并将该初创公司的估值推高至惊人的1500亿美元。这也将使这家由萨姆·奥尔特曼领导的生成式AI领域领导者成为全球最有价值的人工智能初创公司。

尽管奥尔特曼尚未宣布任何与有关的上市计划，但最近聘请首席财务官、最近的一系列潜在的收购和高估值表明，它可能正朝着这个方向发展。

据媒体援引知情人士透露的消息报道，还与其律师讨论将其非营利结构如何转变为营利性福利公司，并且奥尔特曼力争推动取消投资者利润上限，然而取消“利润上限”需要获得非营利委员会的正式批准，该委员会包括首席执行官奥尔特曼、企业家Bret 和其他七名成员。

来自 Alpha的分析师 Uttam Dey 认为， 最终将进行 IPO，但不会在未来12个月内。“考虑到其复杂的组织结构，将继续作为一家非营利性组织经营，因此IPO可能需要更多的时间，” Uttam Dey表示。“目前的结构为其投资者设定了利润上限，如果他们需要获得流动性的利润，他们必须经历重重挑战。”

“尽管如此，似乎决心解决这个问题，在我看来，它正在向前努力迈进。”他补充道。“最近聘请萨拉·弗赖尔担任首席财务官，这有力地表明了决心让公司为可能的首次公开募股，以及彻底转变为营利结构做好准备。”

据了解，弗赖尔本人在资本市场方面拥有非常丰富的经验。这位 51 岁的资深战略家在2012年加入未来的支付巨头Block之前曾在高盛工作，她帮助带领这家曾经默默无闻的支付公司Block完成了2015年的首次公开募股，并于2018年成为首席执行官。则于2021年上市。

上市后可能带来的利与弊

如果未来成功上市，微软(MSFT.US)等早期投资者将受益最大。也将获得更广泛的流动性利润和资本来源。

然而，成为一家上市公司也有其成本，其中包括监管审查次数的增加、规模扩张带来的经营开销的增加和股东透明度的提高。

“鉴于该公司每年可能烧掉50-70亿美元，上市实际上可能有助于该公司变得更加自律。”分析师Dey 补充道。

Alpha 分析师 Gary 则发现 有提高盈利能力的重要选择，但这可能需要时间。

表示:“除了增加订阅产品和新的营收模式外，我还认为上市将有助于增加进一步的企业合规性，这将有助于达成诸多企业级别的大型交易。”“不过，此次IPO的最大优势似乎是为创始人和微软等早期投资者创造流动性。”

他甚至建议不要在IPO后立即购买的股票，因为其估值和需求可能会被夸大。分析师Dey 也表示，该股在上市的初期可能会非常波动。

目前AI应用领域的绝对领军者——大数据分析巨头(PLTR.US)在2020年的首次公开募股提供了一个很好的比较。

指出：“股价在经历了最初的急剧上涨后，很快便开始回落，该公司花了数年时间才再次凭借其基本面带来的强大优势(而不仅仅是市场狂热情绪)开始反弹。”

他补充表示，一个公开的还可能提振一些大型竞争对手的估值，比如微软和谷歌，为人工智能创建一个新的公开化的竞争市场。

Alpha分析师表示，如果成功实现上市，这意味着该公司“正在改变前进方向，意识到需要更多的资金来推动研发，这样它就可以推动萨姆·奥尔特曼的AI芯片量产梦想，或者核心管理层意识到除非以利润为目标，否则它无法在全球人工智能竞赛中发挥强大的作用”。