2024 年上半年通信行业经营表现良好，公募基金持仓市值占比大幅提升

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文｜刘永旭 阎贵成 武超则 杨伟松 汪洁 曹添雨尹天杰

2024年上半年，通信行业总体经营表现良好，利润率提升，光模块、物联网、IDC等板块综合表现较好。24Q2公募基金通信行业持仓市值占比再次大幅提升，超过前期高点，占比3.55%，环比提升0.。北向资金通信行业持仓市值占比2.10%，环比提升0.，但目前动态PE仍处历史底部。同时减持规模同比大幅降低，大股东质押风险持续释放，建议持续关注。

1.通信板块24H1实现良好增长，盈利能力持续提升。

，通信板块实现营收12873.11亿元，同比增长3.93%；归母净利润为1,273.72亿元，同比增长7.41%；综合毛利率为29.2%，同比+0.89pp；期间费用率为15.8%，同比-0.03pp；净利率10.5%，同比+0.38pp，整体盈利能力持续提升。

2.三大运营商平稳增长，利润增速快于收入增速。

，三大运营商合计营收10121亿元（港股），同比增长2.94%；实现归母净利润1158亿元，同比增长6.52%，利润增速快于收入增速。

3.算力、出口链表现亮眼。

通信板块中约六成公司实现收入正增长，以光模块为代表的海外算力供应链表现亮眼，中际旭创、天孚通信、新易盛收入同比增速均超100%；受益于国内AIDC建设，润泽科技、奥飞数据等IDC公司收入同比增速也超过50%；出口链相关的意华股份、亿联网络、美格智能、移远通信等公司也实现了较快增速；受运营商压缩无线网资本开支影响，无线设备及相关上游产业链则表现一般。

4.公募基金与北向资金持仓环比提升，但板块估值仍处底部。

24Q2公募基金通信行业持仓市值占比再次大幅提升，超过前期高点，占比3.55%，环比提升0.。北向资金通信行业持仓市值占比2.10%，环比提升0.。目前，申万通信指数动态PE为27.14，处于10年以来的4.9%分位点，仍处历史低位。

国际环境变化对供应链的安全和稳定产生影响，芯片紧缺影响相关公司产品交付能力，对公司的生产、销售和交付产生影响；5G进展及发展不及预期，影响5G产业链相关公司的需求；市场竞争加剧，导致毛利率快速下滑，盈利低于预期；汇率波动影响外向型企业的汇兑收益与毛利率，包括光模块、移动模组等板块的企业；物联网及卫星互联网发展不及预期；卫星互联网、5.5G、NTN等相关标准进展不及预期，影响产业整体发展节奏；运营商的云计算业务发展不及预期影响上游行业需求；运营商资本开支不及预期，导致产业链上游企业订单不及预期，包括基站建设等；云厂商资本开支不及预期，导致上游ICT厂商订单不及预期；AI发展或基础设施建设不及预期，影响算力板块行业景气度；市场系统性风险。

刘永旭：中信建投证券通信行业联席首席分析师，南开大学学士、硕士，曾从事军工行业研究工作，2020年加入中信建投通信团队，主要研究云计算IDC、工业互联网、通信新能源、卫星应用、专网通信等方向。2020-2021年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队成员。

阎贵成：中信建投证券通信行业首席分析师，北京大学学士、硕士，目前专注于5G、物联网、云计算、卫星互联网等领域研究。近8年中国移动工作经验，近8年证券研究工作经验。系2019-2021年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名，2017-2018年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队核心成员。2021年新财富最佳分析师通信行业第一名。

武超则：中信建投证券研究所所长兼国际业务部负责人，董事总经理，TMT行业首席分析师。新财富白金分析师，2013-2020年连续八届新财富最佳分析师通信行业第一名；2014-2020年连续七届水晶球最佳分析师通信行业第一名。专注于5G、云计算、物联网等领域研究。中国证券业协会证券分析师、投资顾问与首席经济学家委员会委员。

杨伟松：通信行业分析师，南京大学理学学士，浙江大学工学硕士。6年光通信行业研发及管理经验，曾就职于光通信头部企业。2022年2月加入中信建投通信团队，主要研究光通信、ICT设备和激光雷达等方向。

汪洁：通信行业分析师，华东师范大学理学学士，复旦大学理学硕士。曾就职于长城证券、浙商证券。2023年5月加入中信建投通信团队，主要研究物联网、控制器等方向。

曹添雨：中信建投证券通信行业分析师，中央财经大学硕士，曾在国家电网从事信息通信工作，2020年加入中信建投通信团队，2020-2021年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队成员。

尹天杰：同济大学工科学士 复旦大学金融硕士，2022年加入中信建投研究团队。

证券研究报告名称：《通信行业中报综述：业绩增长良好，算力、出口链表现亮眼》