国海证券发布计算机行业 2024 年中报总结：行业整体加速复苏，关注算力、出海、华为链
国海证券近日发布计算机行业2024年中报总结：行业整体加速复苏，关注：算力、出海、华为链。
以下为研究报告摘要：
计算机行业收入增长但利润承压， 整体进入降本增效节奏
行业收入端出现边际改善， 但利润仍承压明显： 行业营收总计5518.38亿元， 同比+8.06%， 同比增速较（ -0.05%） 提升明显； 行业归母净利润总计为77.84亿元， 同比-46.08%。 分季度数据看， 行业营收总计3066.12亿元， 同比+9.27%， 增速环比（ +6.58%） 有所提升； 行业归母净利润合计76.27亿元， 同比-19.94%， 但规模环比（ 1.57亿元） 有明显改善。行业毛利率小幅下降， 但整体费用率得到较好控制。 行业毛利率为25.72%， 较同比-1.63pct； 费用端： 行业销售/管理/研发费用率分别为8.05%/5.40%/9.86%， 同比-0.66/-0.43/-0.77pct； 行业销售/管理/研发费用率分别为7.6%/4.92%/8.97%， 同比-0.91/-0.54/-1.09pct。
按收入体量0-5/5-20/20-50/>50亿元划分， 收入体量较大的公司增长韧性相对更强。收入规模>50亿元的公司营收总计3194亿元， 同比+15%， 归母净利润总计121亿元， 同比增长0.48亿元； 收入规模位于20-50亿元的公司收入总计1017亿元， 同比+2%， 归母净利润同比下滑29亿元； 收入规模小于5亿元的公司营收总计392亿元， 同比-11%， 归母净利润同比下滑27亿元。
细分行业收入利润走势分化， 出海、 算力、 华为链表现更为亮眼， 出海收入同比增速表现最为亮眼； 其次算力表现出收入利润同步高增， 我们认为主要系互联网大厂AI资本开支持续提速驱动； 华为链收入同比高增， 我们认为软通动力收购同方计算机有一定带动， 此外华为各业务线强势回归， 有望推动生态伙伴实现快速增长； 智能驾驶收入同比增速有小幅波动， 整体维持较好水平； 工业软件营收同比增速有小幅下滑， 我们认为宏观环境对下游制造业景气度有一定影响， 但行业利润增幅明显， 降本增效成效显著。
计算机行业整体估值处于近年低位， 出海/算力/工业软件/金融科技估值相对较低：截至2024年8月最后一周， 行业PE（ TTM） 中位数为22.69x， 处于近8年来低位。 以2024年8月31日为时点， 通过整体法（ PE TTM） 对细分行业估值， 金融科技/出海估值小于30x， 算力估值位于35x以下， 工业软件估值位于45x以下。
投资建议： 行业整体复苏信号显现， 2024年人力成本端控制前提下， 利润有望加速释放， 积极把握细分行业分化走势中的机遇， 维持计算机行业“推荐”评级。
相关公司：
1） 算力： 工业富联、 浪潮信息、 海光信息、 寒武纪、 中科曙光、 紫光股份、 华勤技术、 中际旭创、 新易盛、 天孚通信；
2） 出海： 浪潮信息、 网宿科技、 石基信息、 鼎捷软件、 道通科技、 锐明技术、 新国都、 新大陆；
3） 华为链： 软通动力、 飞荣达、 芯海科技、 润和软件、 九联科技、 中国软件国际、 诚迈科技、 华丰科技；
4） 信创： 达梦数据、 中国软件、 太极股份、 纳思达、 卓易信息、 中国长城、 麒麟信安；
5） AI办公： 金山办公、 科大讯飞、 万兴科技、 福昕软件、 彩讯股份；
6） 工业软件： 中望软件、 柏楚电子、 中控技术、 华大九天、 概伦电子、 鼎捷软件、 赛意信息、 宝信软件、 索辰科技；
7） 智能驾驶： 德赛西威、 经纬恒润、 均胜电子、 四维图新、 万集科技、 道通科技、 锐明技术 ；
8 ） 金融科技： 恒生电子、 顶点软件、 金证股份、 同花顺、 中科软、 东方财富、 新国都、 新大陆；
9） 医疗IT： 卫宁健康、 嘉和美康、 思创医惠、 万达信息、 久远银海、 荣科科技。
风险提示： 宏观经济影响下游需求、 技术迭代不及预期、 市场竞争加剧、 相关公司业绩不及预期， 对细分行业标的梳理有疏漏等。（ 国海证券 刘熹 ）
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