索罗斯前军师德鲁肯米勒：人工智能时代的卖GPU者！

金融大鳄索罗斯的前军师德鲁肯米勒，也是一位传奇的顶尖高手，周三向传媒称，他认为人工智能(AI)热潮短期而言出现过热。因此在900美元上方减持了英伟达，当时建仓成本在100美元左右，获利丰厚。不过这位顶尖高手宣称，短期英伟达有些过热，但长期来看还是低估的。

英伟达是当下投资市场最炙手可热的明星品种，市场对于它的判断分歧越发严重。看空的声音主要是股价最近两年涨幅达到25倍以上。市值达到2万亿美元，而且最近一年的走势比如陡峭的山崖。让人望而却步。

今天和大家解析一下，英伟达是不是接近炒作尾声。1000美元大关能否有效突破，之所以研究英伟达，因为它代表了目前投资市场看好的主流方向，让我们更好理解科技大潮如何把握。第二个要和大家挖掘一档和英伟达合作液冷服务器技术，不要小看这一题材，

美股维谛技术涨幅达到30倍，就是英伟达液冷技术提供商。而A股的对标公司，去年1月，董事长在调研中，宣称公司已经打进英伟达供应链，是大陆第一家进入英伟达液冷产业链的，技术是英伟达拿出液冷方案，公司合作研发的最新液冷技术。

时隔一年，这家公司在液冷行业逐渐有技术转化为订单，股价也到了爆发阶段，我们会把最新的研究写成报告，看能不能成为维谛技术第二。感兴趣的朋友可以下方留言索取或点赞评论，我会让助手发给您新的研究报告。

英伟达成为明星龙头的关键是垄断了了算力芯片GPU的生产和销售，而GPU是算力大模型不可或缺的计算配置，堪称人工智能时代的卖铁锹者。

回顾美股历史，上一轮互联网革命，受益龙头微软，谷歌等涨幅都有千倍以上。相比之下，英伟达作为人工智能龙头，25倍的涨幅也不足以过于畏惧。至于英伟达市值达到2万亿，互联网革命的龙头市值也达到3万亿美元，那新一轮技术革命，龙头市值超过三万亿，甚至达到6万亿以上也实属正常。

因此英伟达股价短期的走势，不取决于他之前涨了多少倍，关键是人工智能算力芯片这轮大潮有没有退潮迹象，泡沫是否就要结束。第二位是英伟达的垄断地位会否被竞争者打破。

解答这两个问题，我们先回顾为什么英伟达会一鸣惊人，成为人工智能大潮最亮丽明珠。我尽量讲的通俗易懂，帮你更快抓住本质，

1993年，后来被称为芯片界两弹一勋的黄仁勋，刚刚创办英伟达，在1999年推出第一代GPU芯片。

GPU和我们熟悉的英特尔CPU的运行方式截然不同，CPU重点在逻辑制成，用于计算的单元只占据20%的空间。而GPU80%以上的空间都是计算单元。不仅如此，两者之间更大的不同是GPU的内核数远超CPU，CPU的内核数不会超过两位数，而GPU的内核可以高达几百个。

即使到了今天，CPU单核的运算能力也是碾压GPU。但CPU不能同时运行多个任务。GPU虽然单核能力远远不及CPU,但架不住小弟众多，可以同时运行上千个简单任务。GPU特别适合游戏图形渲染这类需要大量重复运算的工作，英伟达也垄断了这一领域，但这个方向比较小众，所以英伟达的股价市值长期在十亿美元左右徘徊。。

到了2012年，人工智能开始和GPU结合，取得了产业的巨大成功。

因为缺乏有效的训练工具，在2010年之前的几十年，人工智能领域一直非常沉寂。后来，一些学者意识到，人工智能训练过程需要每一层神经网络的参数进行计算，跟图形渲染一样都需要大量的固定重复运算——这恰巧就是GPU最擅长的东西。

因此英伟达在人工智能领域大量应用，尤其到2022年底微软子公司推出cat模型，人工智能大模型进入爆发阶段。大模型加速了对算力芯片的需求指数级增长。

大模型训练极度依赖英伟达的GPU芯片，因为大模型计算式需要几千个顶级GPU共同运算。如果采用其他公司的算力芯片，单个GPU差上20%，整体大模型差距就会有成倍的放大。这种差距是不可能通过增加低性能GPU来解决的。

这就造成大模型的竞争成为对英伟达最顶级芯片的争夺，黄仁勋成为各大科技公司的座上嘉宾，因为微软，谷歌等在大模型的竞争前景就取决于能从英伟达预订多少最新的GPU 。这种争夺随着美国对中国禁运H100达到疯狂，H100芯片在黑市炒到4万美元。

独占GPU90%份额的英伟达是这场人工智能革命的最大受益者，堪称成新一代技术革命的卖铁锹者。

英伟达市值近几年也加速上涨，结束这轮上涨要看两个因素，

一，AI革命对GPU芯片的抢夺告一段落，毕竟现在大模型公司没有一家是赚钱的。第一轮对英伟达芯片的抢购结束后，市场需求是否就进入一段空白期。

历史上英伟达曾遇到过这种困局，2013年挖矿潮兴起，挖矿公司大量储存英伟达芯片，突然一夜之间，挖矿需求消失，英伟达股价大跌60%。

但目前大模型对GPU的需求和挖矿潮截然不同，进入这一领域的都是这个星球上财力最霸蛮的公司。而且又都高度看好人工智能革命刚拉开序幕。砸钱对于这些公司就好比军火商进行军备竞赛，投入是无休无止的。

刚刚结束的4月份财报，微软的资本开支达到600亿美元，谷歌，脸书和特斯拉也不甘人后。这类资本开支明确点就是对英伟达芯片的采购。因此GPU芯片的第二轮抢购备战已经开始。

二，英伟达的垄断优势被颠覆，GPU的稀缺和毛利润就会开始逆转，这也是历代霸主终结霸业的关键原因。

但刚才我们讲过，各大公司会竭力抢购最新最顶级的芯片，就好比现在英特尔芯片，大家只关注最新款的CPU。这种特性最易产生科技垄断霸主，因为会刺激领先公司不断加大投入，开发最新产品。而竞争对手努力追赶，但刚接近龙头公司的上代产品。龙头的新一代产品就会推出，上代产品就会折价销售，竞争对手始终追赶，始终挣不到钱，经过几次折腾就没有继续追赶的勇气。

类似GPU，CPU这类只做最强的行业，要想逆超，需要龙头公司犯错，英伟达走到现在，教主黄仁勋目光如炬，全力聚焦GPU是关键因素。英伟达的研发投入一直是对手AMD的1.5倍，而且英伟达的研发一直聚焦于GPU,AMD研发重心在手机芯片架构上。两者在算力芯片的差距是很难缩小的。

这从英伟达推出芯片的节奏就可感知，H100还在抢购，英伟达就推出B100，性能提高5倍，先别慌，英伟达又火速推出B200芯片，性能相比H100提高了25倍。原本计划2025年推出，但最新消息今年9月B200开始销售。每台B200服务器售价高达350万美元。

更让人羡慕的是各大公司不仅对B200依然是义无反顾的抢购，而之前H100的订单也丝毫未见取消，因为都是紧缺，两者都下单效果会更好一些，从这些可以感受到英伟达在算力江湖的垄断优势。在黄仁勋这种激进进取的操作下，对手很难缩小和英伟达的差距，除非GPU性能到了天花板。

第二个挑战是微软，谷歌都在开发自己的GPU专用芯片，毕竟英伟达毛利率高达90%，这么大的奶酪谁不想占比一杯羹。这个对英伟达是有一定压力，但结合GPU快速迭进的产品，这个也很难动摇英伟达霸权。

因为芯片的研发费用是很高的，顶级芯片的研发往往高达十几亿甚至更高。这就需要芯片销量极大，才能有效摊低成本。

而微软等自研芯片主要对准自家产品，这样不缺销量，但也制约了扩大销量，研发费用的摊薄就成了大问题。随着芯片不断升级新款，微软等自研芯片的差距还是会增大的。

第三个是有新的技术路线，比如NPU，TPU等，这类路线可以关注，但你说能轻易颠覆GPU架构，那你当黄仁勋和微软，谷歌这些抢购GPU的大公司老板是吃干饭的。他们的行动就表示了英伟达芯片目前还是无可取代的。

而且精明如黄仁勋，为了长久垄断GPU市场，特别在2007年推出了革命性的CUDA架构，这就相当于CPU绑定的的微软生态系统。

英伟达最宝贵的财富，是基于CUDA模型，孵化了大量的开发者和软件生态。

我们知道就如和苹果的iOS一样，遇到挑战者根本不怕，因为即便后来系统做得再好，但是没有生态也是白搭。

从短期和长期角度，英伟达的颠覆者远未出现，它的盈利还会继续快速增长，近期英伟达在千元美元大关前震荡，感觉震荡后会出现突破，那个时间国内英伟达概念股就会出现再次爆发。

我们研究英伟达走势，不仅是让我们能够读懂科技行业的发展方向，更是和大家挖掘一档和英伟达合作液冷服务器技术的公司，

去年1月，董事长在调研中，宣称公司已经打进英伟达供应链，是大陆第一家进入英伟达液冷产业链的，技术是英伟达拿出液冷方案，公司合作研发的最新液冷技术。

时隔一年，这家公司在液冷行业逐渐有技术转化为订单，股价也到了爆发阶段，我们会把最新的研究写成报告，看能不能成为维谛技术第二。感兴趣的朋友可以下方留言索取或点赞评论，我会让助手发给您新的研究报告。