英伟达业绩涨幅回落但再创新高，黄仁勋对 Blackwell 芯片寄予厚望

由于过去一年业绩基数大增，英伟达最近两个季度的业绩涨幅呈现出回落迹象。11月21日，英伟达公布了2025财年三季度（截至2024年10月27日的季度）财报，净利润同比大涨109%，而上年同期净利润的同比增幅达到了1259%。不过，英伟达的业绩还是再次创下新高，市值一度逼近3.7万亿美元，坐稳了全球市值第一的位置。

英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋对下个季度的表现依旧充满信心，尤其是对芯片寄予厚望。他表示：“随着基础模型开发者不断扩大预训练、后训练和推理的规模，市场对的需求依然强劲，同时对全面投产的高度期待。”

业绩继续“飙升”

财报显示，英伟达2025财年三季度的收入为351亿美元，较上一季度增长17%，较去年同期增长94%；净利润为193.1亿美元，较上一季度增长16%，较上年同期同比增长109%。

就同比增幅来看，英伟达这一季度的表现与上一季度大致相同，相较于此前一年的猛增，现在的增速逐渐回归正常区间。上一季度，英伟达营收同比增长122%，环比增长15%；净利润同比增长168%，环比增长12%。

而英伟达业绩“起飞”是从2024财年第二季度开始的，2024财年第二、第三和第四季度，以及2025财年第一季度，该公司收入的同比增幅分别为101%、206%、265%和262%，净利润同比增幅分别为843%、1259%、769%和628%。

看起来同比增速放缓，很大程度上与英伟达去年整体业绩基数大幅增长有关。如果对比前年的数据，最近这两个季度的数据仍然实现了极大增长，但由于去年整体业绩基数在大模型“出圈”、GPU产业迎来爆发的背景下实现暴涨，今年的同比增幅相对小一些。

其中，数据中心仍然是英伟达的“现金奶牛”，贡献了307.71亿美元的收入，环比增长17%，同比增长112%。在2025财年三季度，英伟达数据中心完成了不少新任务，如马斯克的人工智能公司xAI加速构建的超级计算机集群配备了10万个英伟达 GPU；软银集团正在利用英伟达平台构建日本最强大的AI超级计算机等。

今年8月，曾有报道称芯片因设计缺陷问题可能延迟发布。英伟达首席财务官科莱特·克雷斯在财报电话会上透露，在成功执行大规模变更之后，已经全面投入生产。

财报发布后，当地时间11月21日，英伟达市值一度逼近3.7万亿美元。截至收盘，其股价涨0.53%，股价为146.67美元/股，总市值为3.59万亿美元，居全球第一。苹果和微软目前分别居全球市值第二和第三，总市值分别为3.45万亿美元和3.07万亿美元。

将在下季度起重要作用

英伟达业绩的“节节高升”，与英特尔一定程度上的“衰退”形成鲜明对比。今年三季度，英特尔实现营收133亿美元，同比下降6%，亏损额高达166亿美元。虽然出现巨亏主要是由于该公司在第三季度确认了一项159亿美元计提减值费用，以及一项28亿美元的重组费用，但英特尔近几个季度的业绩表现确实不佳。

这两家公司在资本市场的表现同样天差地别，截至当地时间11月21日收盘，英特尔股价为24.44美元/股，总市值为1054亿美元，只有英伟达的1/34。本月，英伟达还取代英特尔被纳入道琼斯工业平均指数。

一位来自国内云服务厂商，也是英伟达客户的内部人员曾对记者表示，人工智能时代的到来，市场对GPU的需求暴增，这也对CPU市场造成了一定程度的冲击。这也是英特尔业绩表现不佳的主要原因之一。

菁锐智库专家、正高级工程师袁博则认为，未来专用计算市场（GPU）会持续走高，由于GPU不能完全替代CPU，尤其是当前各大芯片企业并没有使用GPU替代CPU的规划，通用计算市场会保持稳定的状态，但是由于企业和个人芯片价值投资会偏向GPU领域，因此传统的通用计算市场不可避免地会遇到投资下滑，预计CPU市场可能会震荡下滑，直到偏向一个稳定的区间。

英伟达对于下一季度的收入预期为375亿美元，上下浮动2%。黄仁勋对寄予厚望。

“量产之后对英伟达的业绩会有一个明显的提升，目前没有一家AI相关企业不看好芯片。”袁博指出，实际上是一种具有划时代创新意义的系统级AI芯片架构，在单芯片能力受到摩尔定律制约越来越明显的情况下，英伟达通过架构上的创新，将多个芯片联成一个更具成本效益的芯片系统，能够提供更高性能的算力。

目前由于AI大模型的爆发式发展，不仅仅是企业，越来越多的国家把AI算力作为抢占第四次工业革命先机的必要条件。在袁博看来，在各国产业政策的驱动下，对算力资源的需求会长期高居不下，实际上代表了最先进的芯片设计思路，显而易见会受到更多芯片需求方的青睐。

但是，英伟达在拥有绝对技术领先地位，业绩快速增长、资本市场热度不减的同时，也遇到一些阻碍。

据媒体报道，今年9月，针对 “美国司法部向英伟达发出传票，正调查英伟达是否存在垄断相关问题”的传闻，英伟达回应称：“凭借自身实力取胜，这反映在我们的基准测试结果和对客户的价值上，客户可以选择最适合他们的解决方案。我们已经向美国司法部进行了询问，但尚未收到传票。尽管如此，我们很乐意回答监管机构对我们业务的任何问题。”《华夏时报》记者就此事的最新进展采访了英伟达方面，对方未就此进行回应。

此外，由于受到芯片出口管制的限制，英伟达在中国大陆及香港市场的业绩增长幅度明显不及其他地区。与2024财年三季度相比，该公司2025财年第三季度在这一市场的收入有超过34%的明显增长，但在美国地区的增长幅度达到135%，新加坡地区的增长幅度达到185%，差距明显。

在财报中，英伟达提到，截至目前还未收到将受限制产品运往中国的许可证，据其了解，合作伙伴和客户也没有收到运输这些受限制产品的许可证。