美债收益率上涨 AI 卖铲人再添火 英伟达推动纳指创新高

尽管美债收益率上涨给市场增加了压力，但“AI卖铲人”再次给美股添了一把火。

美东时间5月28日，英伟达大涨7%，并推动纳指连续三个交易日创收盘历史新高，纳指涨0.59%，报17019.88点，史上首次突破17000点；标普500指数涨0.02%，报5306.04点；道指跌0.55%，报38852.86点。

方德证券首席分析师张弛对21世纪经济报道记者表示，美股是全球股市的风向标，在美国上市的公司绝大部分都是全球龙头，也各自引领着全球的发展趋势，所以股市也随着经济的发展、龙头公司的不断壮大而不断创下新高。

在去年股价暴涨239%后，英伟达今年再度狂奔逾130%。截至5月28日收盘，英伟达市值已飙升至2.8万亿美元，距离苹果2.9万亿美元市值仅“一步之遥”，距离微软3.2万亿美元的市值也并不遥远。

即使在持续狂奔过后，市场仍倾向于预计这轮涨势仍未到头，英伟达和美股大盘或仍有上行空间。

英伟达距离“股王”还有多远？

在英伟达股价再创新高背后，华尔街对“地球上最重要股票”的乐观情绪丝毫不减。

上海金融与发展实验室理事邵宇对21世纪经济报道记者表示，英伟达是人工智能基础设施的关键部分，人工智能现在是巨大的风口，当然也可能是最大的“泡沫”，但现在还不能证伪。“卖铲子”或者“卖水”的这些公司就像当年的英特尔一样，做芯片来支持移动互联网，这些公司是最受益的。

在张弛看来，英伟达上涨的核心因素是广阔的需求前景和自身的竞争力。例如，近期马斯克计划采购H100打造一个超级计算机xAI来训练Grok，单个计算机的用量预计将达到10万个GPU，而英伟达预计2024年产量为150万～200万个GPU。现在全球都在争相发展人工智能，都在做自己的数据模型，未来也会继续看到大厂采购英伟达芯片，现在仍然是英伟达垄断市场。

谷歌母公司、微软、亚马逊等科技巨头一直在争夺英伟达有限的高端芯片供应，竞相争夺人工智能主导权。股票分析主管表示，市场一直在努力跟上英伟达不断改善的增长轨迹，目前的预期市盈率为35倍左右，感觉仍不像是泡沫区域。

旺盛的需求造就了英伟达亮眼的财报和业绩指引，第一财季实现营收260亿美元，较去年同期增长262%，其中数据中心营收为226亿美元，同比增长427%；第一财季净利润148.1亿美元，同比飙升628%。英伟达同时预期，第二财季的营收为280亿美元（±2%），高于分析师预期的268亿美元。英伟达CEO黄仁勋表示，伴随着下一代架构芯片的上市，公司正准备迎接“下一波的增长”。

在前景似乎一片光明之际，市场普遍预计英伟达股价超越苹果和微软只是时间问题，有望成为全球“股王”。

张弛分析称，以5月28日的收盘价计算，英伟达和苹果市值只差1000亿美元，对于英伟达来说，只要涨3%左右就可以达到苹果的市值，悬念不大了。英伟达和目前美股市值最大的微软现在也只差4000亿美元左右，实际上也就15%左右的涨幅，最快今年就能看到英伟达成为新“股王”。英伟达今年涨幅已经达到130%，但业绩增速依旧很快，继续上涨的机会很大。

拆股的利好也在持续。张弛表示，英伟达之前公布财报的时候提到1拆10，时间点在6月10日，拆股会比不拆股的表现要更好，同时股价强势一般会维持到拆股后。如果投资者有印象的话，特斯拉在2020年8月和2022年8月都进行了拆股，第一次拆股后因为业绩强势，股价继续突破新高，而第二次因为业绩开始下滑，没有继续上涨。所以，最核心的还是业绩，英伟达目前还没到担心业绩的时候，到明年开始可能需要担心增速下滑的问题。

在英伟达股价不断上涨背后，邵宇也强调了良好业绩的重要性。大家都在抢购英伟达的GPU，构成自己算力的核心部分。英伟达在做最前沿的基础设施，比微软和苹果可能都更具有弹性，而且具有不可替代性。下游应用公司的市值不如最前端上涨得这么明显，英伟达很有可能成为股王。

在一些极度乐观者眼中，英伟达的股价仍有巨大空间。I/OFund科技分析师表示，英伟达的涨势还远未结束，凭借其坚不可摧的护城河，英伟达股价预计将在2030年前较当前水平飙升258%，市值将达到10万亿美元。英伟达的下一代芯片、CUDA软件平台以及其在汽车市场的发展将推动实现新一轮大规模增长。2030年人工智能数据中心市场的潜在总规模将达到1万亿美元，而这一巨大市场主要由英伟达占据，而不是其竞争对手AMD或英特尔。

狂飙之后美股何去何从？

在英伟达股价指数级增长之际，美股创新高也频繁成为新闻头条。5月28日，纳指“一枝独秀”再创新高。

在张弛看来，最近纳指创新高主要因素有四点。首先是英伟达及其产业链的业绩贡献，目前英伟达对标普500指数的业绩贡献在30%左右，是核心驱动力。第二是基金补仓，全球主要基金最近都在加仓科技股，目前的占比也在历史高位，不少基金看到了强势的科技股，最终还是选择了被动买入，因为如果不买入，非常有可能跑输基准，这对于基金经理而言比较不利。

美国经济的韧性也是重要原因。居民消费信心依旧充足，工资收入预期依旧强势，虽然近期有回落的迹象，但整体而言美国各项经济数据依旧强劲，这样的背景可以维持美股的高估值。最后，美联储从去年7月开始就一直维持当前利率，经济已经习惯了在高息环境下发展，美国上市公司也能带来较强的业绩表现。张弛表示，之前统计过各个环境下的资产表现，发现从美联储最后一次加息到正式降息之前，市场表现反而比较强势，如果真要降息了，市场反而会有波动，比较难把握。

整体而言，尽管美联储降息时点推迟，但美国经济衰退风险缩小，美国企业盈利增长超出预期，投资者对美股的热情依旧高涨。

瑞银预计，到2024年底，标普500指数将涨至5600点，此前预测为5400点，这意味着标普500指数还能较当前5300点左右的水平再上涨5.6%。美股企业对第二季度业绩的强劲预期表明市场或将进一步上涨。

张弛对记者表示，目前美股创新高是常态，2021年美股有79个交易日都在创新高，今年有23个交易日创下新高，虽然每次幅度可能不大，但累积起来就是我们现在看到的美股长牛趋势。未来只要不发生特别大的全球性金融事件，预计美股能够继续震荡上涨。

在邵宇看来，美股乐观情绪的背后有业绩支撑，而且大家还是期待美联储会有下调利率的准备，利率下行周期迟早会开始，所以投资者对高风险资产的偏好也会升温，增加风险资产配置，这是科技股引领市场、股价高企的关键原因。

另一方面，一些负面信号提醒投资者仍需保持警惕。张弛表示，近期有一些微妙的变化，除了英伟达及主要产业链，其他的板块依旧有一些滞涨，甚至已经开始回落了。在目前的环境中，全球总需求并没有那么糟糕，所以要求铜价和油价出现大幅下跌是比较困难的，这就会导致通胀很难快速下行，这可能是扰动美联储做判断的主要因素之一。

张弛对记者分析称，近期美联储似乎又开始变得鹰派，进一步打击了利率下行的可能性和预期，所以美股近期可能会受到美债收益率上行的扰动而出现回落。此外，美国大选前的10月也是需要注意的关键点。

展望未来，邵宇提醒，如果中美竞争导致关税加码，或者其他的原因导致美国通胀无法下行，美联储今年的降息可能会成为泡影，这就意味着市场估值可能还会受到无风险利率升高的压制。