英特尔股价暴跌，面临被收购危机，原因竟是战略决策错误？

前言

本以为英特尔股价一天暴跌26%，就已经够炸裂了，没想到下坡路上有听不完的坏消息，“13/14代处理器缩缸”、裁员超15%、最新18A工艺没有通过博通测试无法量产，最炸裂的还是曾经的“硅谷之王”英特尔可能会被曾经看不上的高通收购。

关于英特尔如何走向下坡路的，目前在媒体上形成了四点共识，一是错过为提供芯片，二是放弃早期GPU研发，三是错失投资，四是不愿意采用EUV导致制程落后。

这些问题其实都可以归为一类，那就是战略决策错误，好像企业的失败都是没有认识到问题所在。认识到问题当然重要，但认知错误只是企业失败的一方面，更大的问题是解决问题的成本想到跟做到是两码事，英特尔这艘巨舰不存在如臂指使的可能。过去英特尔一体化的生产设计开发芯片（IDM）模式，可以说迅速让英特尔占领了市场达到了99%的市场份额，更先进的性能更低的成本，让其他厂商不敢在PC芯片领域有过多非分之想。

但时代变了。过去一体化模式带来的“馅饼”会变成今天的“陷阱”，英特尔在旧时代的包袱太重了。如今英特尔落后不仅仅是设计能力，其制造能力、产品生态等都在落后。有专家建议英特尔应完全抛弃过去的（IDM）模式，但这并不是可行的选择，这意味着其价值可能会变得一文不值。

英特尔完全陷入了“创新者的窘境”。

英特尔何至于此

作为曾经全球最强大的芯片制造商，同时也是高端芯片领域目前唯一一家具备平台、架构、设计、制造实力的公司，英特尔是如何一步一步走到了今天的境地？

看起来好像是媒体总结的四大问题，比如错过和错过苹果，站在今天后视镜看当然会觉得过于可惜，是重大失误，但在当时来看充满不确定性和先期高成本，是错误但并不致命。更大的问题是英特尔大公司病已经深入骨髓，已经很难适应变化和风险挑战了。对于IDM模式的坚持，也让英特尔业务失去灵活性，更多专注于自身组织得失，对于客户需求和未来投入不够。

乔布斯曾在苹果全球开发者大会（WWDC）台上热情拥抱了欧德宁，并且宣布Mac电脑将采用英特尔。然而欧德宁却错过了2007年推出的，仍热衷于采用x86芯片设计来吸引手机制造商。

不少人会觉得英特尔没有先见之明，但如果为苹果重新设计手机SoC芯片，则是至少十几亿美元的先期投入，乔布斯给出的单价和订单数量在当时是非常少的。不过就算是两家一开始就全面合作，以苹果全面自主可控的特点，手机芯片自主研发是早晚的事，一直合作到2020年的Mac芯片也更换为苹果自研的M系列芯片。指望跟苹果合作就能改变英特尔在移动互联网时代的命运是不现实的。

至于的故事看走眼才是正常操作，在2017年这个阶段到处找人投资，但只有微软伸手拿出了10亿美元的投资，如果你以为微软很看好并预测到了今天那就错了，实际上这笔投资用了好几年才逐步到账，以至于员工的薪水在当时只能算是中下游水平。相比之下，英特尔会错过恐怕是一件再正常不过的事。

放弃早期GPU研发和不愿意采用EUV导致制程落后的问题，不是英特尔眼光不行，更多是英特尔内部过于重视短期财务表现，过于谨慎和保守甚至导致研发节奏被打断，这才导致英特尔落后的根本原因。

2005年，英特尔迎来首位非工程师出身的CEO——保罗·欧德宁（Paul ）。以其主要在销售和营销部门超过30年的英特尔工作经验，欧德宁引领公司渡过2008年金融危机，并实现了前所未有的收入增长。英特尔官方新闻稿里也称赞道，欧德宁任职CEO的这8年，英特尔创造的利润超过了公司之前 45 年利润的总和。

具体到芯片制造领域，欧德宁任职CEO期间，英特尔提出了“Tick-Tock”战略，即在Tick年（工艺年）更新制作工艺，Tock年（架构年）更新微架构，相当于每两年一次工艺制程进步。

这种Tick-Tock 模式在 2011 年 22 纳米之前一直运行良好，为英特尔赢得了市场。然而，原定于2013年推出的14nm却被推迟了一年至2014年。此外，原定于2016年推出的10nm工艺，已经五年多没有推出。换句话说，英特尔的Tick-Tock模式已经崩溃。

那么为什么会崩溃呢？因为时任首席执行官保罗·欧德宁主张“高效管理”，导致该公司一年裁员2万人。有业内人士认为，这次裁员2万人对英特尔造成了重大损害，至今仍挥之不去。因为英特尔因此大量减少了参与下一代工艺和架构研发的工程师，这部分人价值在短期内难以衡量，被认为裁掉也不会影响销售，结果Tick-Tock不仅难以稳定运行，其芯片性能也开始被对手追上。

可以说成也欧德宁败也欧德宁。

至于创新业务，在英特尔内部要先面临内部传统赚钱业务的拷问，被否决是大概率的事。2008年4月，英特尔推出面向移动设备的Atom系列芯片，这是英特尔早在2004年就布局的项目。部分英特尔高管意识到移动端技术对于公司长期发展的重要性，想要大力推动Atom，但遭到了阻碍，因为另一部分人担心Atom处理器和它所支持的低成本设备，会对公司的传统业务产生影响，因此不愿意将生产和设计资源从PC和服务器芯片部门转移出去。直到2012年才正式推出针对智能手机和平板电脑的芯片，而这个时候移动端市场主要选手位置已经定下来了，所以到了2016年没有竞争力的英特尔宣布停止开发Atom处理器。

不久前辞职的英特尔董事陈立武对英特尔内部严重的大企业病非常失望，他对媒体表示人浮于事、不愿冒险、反应迟钝、低效运营。在裁员之前，英特尔员工总数已经超过12.5万人，员工总数比2020年多了10%，甚至超过了英伟达和台积电的员工总数之和。

英特尔自救失败了

英特尔目前有三大业务：一是PC芯片，它在英特尔总营收中占比54%，是主要利润来源；二是数据中心芯片，在英特尔最新财报大盘中营收占比28.6%，但这部分业务营收下滑且在亏损；三是芯片代工，目前营收仅占比1.8%，是英特尔未来3年-10年的长期战略。但芯片代工短期无法盈利，每年要数百亿美元巨额资本支出，且面临台积电、三星的竞争。

英特尔的颓势自2021年开始显现。当年该公司全年营收接近800亿美元，随后以每年下跌100亿美元的速度断崖式下滑。2023年，英特尔全年收入跌破600亿美元，营收锐减三分之一。

作为基本盘的PC芯片，21年因为疫情因素得到生产刺激之后有所增长，但在2022年之后下跌将近百亿，此后一路下滑。数据中心和AI收入表现更差，连续9个季度负增长，今年二季度收入34.06亿美元，同比还下滑了14.9%。想象中因为AI业务刺激摆脱困境并没有出现，现任CEO帕德.基辛格也直白指出，英特尔尚未从AI的趋势中充分受益，公司收入增长未达预期，这和运营效率不高也有关联。

那么英特尔该如何摆脱困境，帕德.基辛格开的药方是IDM2.0，英特尔优化内部工厂网络、扩大第三方代工产能，以及构建英特尔代工服务（IFS）等关键主题。通俗点说就是除了把老的IDM模式做得更好一点，再去抢一抢台积电这些芯片代工厂的生意,但结果显而易见，英特尔自救失败了。

因为在芯片代工行业，赢家通吃，不仅是制程上赢家领先在成本上也是遥遥领先。

根据研究机构集邦咨询数据，2024年二季度，英特尔并未进入全球晶圆代工厂营收前10名。在过去一年里，英特尔曾经在2023年第三季度短暂上榜，市场份额为1%。

最近英特尔也在内部信上表示，将进一步分离芯片制造和设计业务，这是该公司解决50年历史上最严重危机之一的一系列新措施的一部分。根据英特尔此前公布的预测数据显示，分拆晶圆制造业务后，2023年可以节省30亿美元成本，2025年将节省 80-100亿美元成本。

同时也推迟德国和波兰建厂计划2年；马来西亚建厂则会完成，但正式启用时间则视市况与产能利用率而定；美国多项扩产则不受影响。将规划在2024年底前缩减或退出全球三分之二的公司，出售部分持股，产品研发策略方面，也规划将简化x86产品组合。

英特尔现任CEO帕德.基辛格

甚至有传出在此前全球业务大会上，基辛格向在场员工单膝跪地，坦言英特尔所面临的难关及自已与经营团队正在努力，希望齐心合力一同走出谷底。作为英特尔首代CTO元老功臣被寄予厚望的救火队长，能把基辛格逼到这个份上可见当前压力有多大，甚至有消息指出基辛格将提前退休，英特尔站在悬崖边上并不夸张。

写在最后

那么高通收购英特尔有没有可能，是否可以弥补短板？天风国际知名苹果分析师郭明錤表示，并购英特尔仅对高通的AI PC晶片业务有帮助。但从微软对WoA的承诺 (其最新机型都采用高通处理器/ARM架构)，高通在PC市场成长只是早晚问题。

此外，单从英特尔市值约930亿美元来看，此并购案对高通的财务压力极大，且对获利能力会有立即性的负面影响，净利率可能从现在的20%+降到个位数甚至亏损 (晶圆代工业务是最大累赘)。加之考虑到各国之后的反垄断调查，此并购案很难在短期内完成。如此看来，高通应该没有强烈动机去并购英特尔才是，此并购案若发生，对高通可说是灾难一场。

笔者认为，高通和英特尔看似主营业务不同，但是互补性很差。英特尔直到今天都在坚持X86架构，如果两家合并势必只能保留一个架构，如果没了X86架构那么英特尔的价值就微乎其微了。

英特尔的问题可能远不止上述所说的那些，但如果把所有问题简化为认知问题，那也太小看真实的商业逻辑。正如台积电前董事长张忠谋所说，半导体行业奉行赢家通吃规则，其他玩家价值不大。所以未必是英特尔有多么差，而是这几年英伟达过于强大足以颠覆市场，以至于市场在担忧英特尔还有没有未来。

参考资料：