东吴证券：看好出口超预期的工程机械叉车

东吴证券近日发布机械设备行业跟踪周报：看好出口超预期的工程机械、叉车；推荐估值底部&业绩高增的半导体和光伏设备龙头，以下为研究报告摘要： 1.推荐组合：三一重工、中微公司、恒立液压、晶盛机电、先导智能、拓荆科技、柏楚电子、杰瑞股份、迈为股份、华测检测、奥特维、长川科技、精测电子、富创精密、芯源微、绿的谐波、杭可科技、海天精工、高测股份、新莱应材、奥普特、金博股份、华中数控、联赢激光、纽威数控、道森股份。

东吴证券近日发布机械设备行业跟踪周报：看好出口超预期的工程机械、叉车；推荐估值底部&业绩高增的半导体和光伏设备龙头。

以下为研究报告摘要：

1.推荐组合：三一重工、中微公司、恒立液压、晶盛机电、先导智能、拓荆科技、柏楚电子、杰瑞股份、迈为股份、华测检测、奥特维、长川科技、精测电子、富创精密、芯源微、绿的谐波、杭可科技、海天精工、高测股份、新莱应材、奥普特、金博股份、华中数控、联赢激光、纽威数控、道森股份。

2.投资要点：

【工程机械】23年&24一季报总结：4月挖掘机内销超预期，行业有望迎来内外销共振2023年17家A股上市工程机械企业实现营收3286亿元，同比增长1%；归母净利润215亿元，同比增长33%。板块总营收为837亿元，同比+4%，归母净利润65亿元，同比+10%。2023年主要企业收入及利润均恢复同比正增长，主要系去年同期基数较低、海外市场拓展及龙头企业份额提升；利润增速强于营收，主要系原材料价格回落、汇率变动、出口占比提高及部分企业国企改革带来利润率提升。2024年4月挖掘机销量18822台，同比+0.3%，其中内销10782台，同比+13.3%，大幅好于此前CME预期（此前预期同比持平），出口8040台，同比下降13.2%，降幅环比缩窄。展望后续，特别国债和专项债发力，二季度工程机械基数压力减弱，行业数据有望继续回暖。上轮工程机械上行周期为2016-2020年，按照8年使用寿命，上轮销售设备已处于大规模寿命替换期，大规模设备更新等系列政策助推行业回升，有望迎来“大规模设备更新+行业自身更新”双重周期共振。出口方面，2023&主要企业在优势区域“一带一路”国家继续拓展，在欧美市场也持续取得突破，国产品牌的国际竞争力凸显。海外工程机械市场容量为国内三倍，当前头部企业海外市场份额5%左右，而海外龙头卡特份额15%+，国产龙头仍有翻倍以上空间。工程机械行业贝塔底部边际向上，有望迎来内外销共振，投资价值逐步显现，综合企业竞争力及估值情况，继续推荐【三一重工】【徐工机械】【中联重科】【恒立液压】，建议关注【柳工】【山推股份】【唯万密封】【长龄液压】【福事特】等。

【半导体设备】23年&24一季报总结：业绩持续高速增长，看好国产化进程加速

我们选取15家半导体设备行业重点标的北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、长川科技、芯源微、至纯科技、华峰测控、盛美上海、万业企业、精测电子、赛腾股份、微导纳米、晶升股份、金海通。1）收入端，2023&合计实现营业收入分别为550.51亿元、129.21亿元，分别同比+31.43%、+29.50%，收入端延续高速增长势头。2）利润端，2023&合计归母净利润分别为103.21亿元、18.92亿元，分别同比+32.72%、+19.02%。2023&销售净利率分别为18.71%、14.14%，分别同比-0.68pct、-11.42pct，①毛利端，2023&整体毛利率分别为44.64%、44.82%，分别同比-2.41pct、+0.92pct；②费用端，2023&分别为28.41%、30.52%，分别同比+2.44pct、+5.06pct。3）订单方面，2023&十五家半导体设备企业合同负债分别达到165.68亿元、183.97亿元，分别同比+7.75pct、+8.24pct，进一步验证在手订单充足，保障半导体设备行业业绩延续高速增长。重点推荐北方华创、中微公司、拓荆科技、芯源微、微导纳米、华峰测控等。

【叉车】23年&24一季报总结：锂电化+全球化驱动利润高增，看好成长确定性强的国产龙头我们选取四家公司安徽合力、杭叉集团、诺力股份、中力股份（拟上市）为分析对象。由于中力股份未披露2024年Q1财务数据，分析Q1时予以剔除。报告期内：（1）出口为增长主驱动力：2023年板块总营收466亿元，同比增长12%，归母净利润43亿元，同比提升46%。2024年Q1板块总营收102亿元，同比增长5%，归母净利润8.8亿元，同比提升34%。分区域，2023年板块国内收入265亿元，同比增长5%，海外收入201亿元，同比增长21%，海外占比提升3pct至43%。其中，杭叉/合力/诺力/中力海外营收分别增长30%/32%/13%/5%，以平衡重叉车为主的杭叉、合力海外增速明显领先以仓储叉车为主的诺力、中力。（2）锂电化+全球化带动利润率稳中有升：2023年板块销售毛利率22%，同比提升3.0pct，销售净利率10%，同比提升2.3pct。2024年Q1板块销售毛利率21%，同比提升2.1pct，销售净利率9%，同比提升2.0pct。高毛利率的海外业务（各企业国内海外毛利率差约6-9pct）和电动大车占比提升、人民币汇率贬值、钢材等原材料价格同比下降，板块盈利能力提升明显。展望2024年，行业成长性强于周期性，2024年Q1叉车板块收入增速（5%）低于行业（12%），主导行业规模与主机厂收入的平衡重叉车需求尚未复苏。平衡重叉车应用领域更加广泛，销量与整体经济活跃度相关性强，且存量设备更新规模更大。3-4月国内制造业PMI回到枯荣线以上，海外景气度未见下行，行业销量、规模有望稳健增长。重点推荐产品矩阵、渠道建设领先的国产龙头【安徽合力】、【杭叉集团】，建议关注大车战略推进的【诺力股份】、中力股份（未上市）

【通用自动化】23年&24一季报总结：业绩筑底，需求边际改善

①机床：选取8家机床行业标的【国盛智科】【科德数控】【创世纪】【海天精工】【浙海德曼】【秦川机床】【纽威数控】【华辰装备】，2023年机床行业营收156.3亿元，同比-3%，延续此态势。利润端下滑幅度高于收入端，主要系行业竞争加剧，产品价格端承压。展望未来，我们认为国内看点主要来自于高端领域国产替代和存量更新，海外市场将成为重点，国产机床具有性价比&服务优势，随着机床企业海外布局逐步完善，份额有望快速提升。

②注塑机：选取3家注塑机行业标的【伊之密】【海天国际】【泰瑞机器】，23年分别实现营收130.7/41.0/10.0亿元，分别同比+6%/+11%/-16%。利润端：23年伊之密、海天国际和泰瑞机器归母净利润分别为4.8/0.9/24.9亿元，分别同比+18%/-11%/+10%；24Q1伊之密和泰瑞机器归母净利润分别为1.2/0.25亿元，分别同比+29%/-26%。利润端增幅高于收入端，主要得益于原材料价格下降带来的盈利能力提升。未来国内市场看点主要在于最高端领域国产替代和电动注塑机渗透率提升。海外市场国产注塑机性价比优势突出，未来可拓展市场空间广阔。

③刀具：选取4家刀具行业标的【欧科亿】【华锐精密】【鼎泰高科】【沃尔德】，2023年营收43.1亿元，同比+13%，中位数收入同比+8%；营收10.4亿元，同比+12%，中位数同比+18%。利润端受到非经常性因素影响，2023年归母净利润为7.8亿元，同比-4%，中位数同比-2%；整体来看，刀具行业短期有望受益于制造业景气复苏，开工率提升；中长期有望受益于整硬刀具等新品放量和海外市场开拓。

通用自动化板块23年&24Q1业绩逐步筑底，24Q2有望迎来触底回升（主要系基数降低和订单复苏），宏观层面看：4月制造业PMI为50.4%，连续2个月维持在枯荣线上，制造业需求企稳态势进一步巩固。微观订单来看，注塑机和折弯机需求持续向好，减速机和机床刀具订单边际持续改善。推荐机床板块【海天精工】【纽威数控】【科德数控】【华中数控】；注塑机板块【伊之密】；刀具板块【欧科亿】【华锐精密】；工业自动化【国茂股份】。

【光伏设备】23年&24一季报总结：业绩持续高增，看好强alpha的龙头设备公司

我们选取光伏设备行业代表性企业共11家，分别为硅料设备环节的双良节能，硅片设备环节的晶盛机电、高测股份、连城数控，电池片设备环节的迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光，组件设备环节的奥特维、金辰股份、罗博特科，光伏热场环节的金博股份。（1）收入利润端：行业2023年实现收入合计829亿元，同比+60%，实现收入合计196亿元，同比+19%；2023年归母净利润合计128亿元，同比+46%，实现归母净利润合计25亿元，同比-12%，主要系双良节能、金博股份出现亏损，同时高测股份利润同比下滑。（2）盈利能力：2023年行业毛利率为30%，同比持平，净利率为15%，同比-2pct，毛利率为28%，同比持平，净利率为13%，同比-4pct，主要系行业内相关公司计提存货及应收账款减值等影响。（3）合同负债&存货：截至末合同负债196.45亿元，同比+57%，存货达714.99亿元，同比+57%，合同负债&存货持续高增保证短期业绩。重点推荐晶盛机电、迈为股份、奥特维、高测股份。

【检测设备】23年&24一季报总结：业绩阶段性承压，静待下游复苏&新兴产业需求释放2023年检测服务板块实现营收468亿元，同比下降21%，板块增速下行，主要系①2022年医学感染类业务需求大幅增长，基数较高，②2023年医药医学、特殊行业政策收紧，影响接单。剔除医学检测占比较高的金域医学、迪安诊断后，2023年板块增速同比提升5%，维持正增长，呈现一定韧性。2024年Q1板块实现营收99亿元，同比下降3%，剔除医学检测占比较高的金域医学、迪安诊断后，板块增速同比提升5%。2023年检测服务板块实现归母净利润41亿元，同比下降46%，主要系①收入规模下降而实验室成本刚性，②医学感染类业务计提较多减值损失。剔除医学检测占比较高的金域医学、迪安诊断后，2023年板块归母净利润增速同比下降7%，降幅明显收窄。展望2024年，①医学感染类业务影响出清，特殊行业需求边际改善，②第三方土壤普检开展带动环境检测需求，③新兴板块新能源汽车、集成电路、低空经济等检测需求向上，检测服务行业业绩有望恢复性增长。重点推荐品牌认可度高、管理体系成熟、产业布局领先的检测龙头【华测检测】、【苏试试验】、【谱尼测试】、【广电计量】。

风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动风险；地缘政治及汇率风险。（东吴证券 周尔双,李文意,韦译捷）