苏州明星芯片公司纳芯微溢价 5 倍收购麦歌恩，意在助推主业

苏州一家明星芯片公司，出手新标的。

6月下旬，纳芯微公告，拟以现金方式，收购上海麦歌恩79.31%股份，交易对价合计约7.93亿元。交易完成后，麦歌恩将成为其控股子公司。

纳芯微是家做模拟芯片的本土厂商，由三位80后理工男——王升杨、盛云、王一峰掌舵。三人都是高材生，毕业于北大、复旦。

两年前上市时，公司风光无限，足足超募48亿元。

很快，芯片行业来到下行周期，“砍单”潮下，纳芯微去年亏了3亿元，今年一季度又亏1.5亿元。

逆势扩张，出手优质标的，芯片新贵攒筹码，苦等拐点。

双方互补

按交易价格算，麦歌恩整体估值10亿元。纳芯微将其收入囊中，付出超5倍溢价。

此番并购，纳芯微称，意在助推主业发展。

标的公司是国内最早一批专注生产磁传感器产品的厂商，这恰是纳芯微眼下重点。

去年，纳芯微业绩不振，手头的三大产品板块，传感器、信号链和电源管理，只有传感器维持坚挺，毛利率的降幅最小。

其传感器板块49%的营收增速，多亏了磁传感器新品导入顺利。这块业务的盘子不大，贡献总收入的一成。

拿下麦歌恩，纳芯微一步到位，覆盖磁传感器的大部分产品品类和应用场景。

纳芯微方面向《21CBR》表示，麦歌恩去年获得3亿元收入、1800万元净利润，在国产磁传感领域属行业头部。

双方业务互补，纳芯微主要的产品积累在磁电流和磁速度传感领域，麦歌恩强项在位置传感和磁开关，双方结合后，可覆盖磁传感超90%应用，此外，目标市场、客户和渠道也能互为增强。

易主之后，麦歌恩高管团队坐收丰厚现金回报。

此次交易后，现任麦歌恩董事长、总经理方骏，将获现金7261.5万元，另三位高管也将分到大几百万至上千万不等的现金。

一出手就是8亿，且接盘全用的现金，纳芯微不差钱。

截至3月底，公司账上躺着27.2亿元货币资金。在官宣这笔收购的4天前，公司对外吆喝了声，要动用14亿元的超募资金，用于补充流动资金。

纳芯微方面表示，并购之后，将助力麦歌恩的产品销往纳芯微海外同类头部客户，并帮其导入更广泛的汽车客户群体。

业绩承压

王升杨三人的创业，没有轰轰烈烈、大开大合的故事。

北大学子王升杨，在一家国际芯片公司做了几年工程师，决定辞职创业。

他拉上同事盛云、研究生室友王一峰一起，从调理芯片，这个巨头不太搭理的夹缝赛道切入，创业一路顺风顺水。

公司成立一年就盈利，又抓住关键机会，打入汽车电子和泛能源市场，揽获一批头部客户。

三个理工男组成的创业“铁三角”，非常稳固，分别负责管理、研发、销售板块，构成一致行动人。

半导体行业具有很强的周期性，通常3-4年是一个轮回。去年，下游需求疲软、去库存压力大，德州仪器（TI）等模拟芯片巨头降价抢市，纳芯微被动参战。

其产品价格承压，去年综合毛利率，急剧减少了11.5个百分点。

光伏储能客户的低迷，也牵连到纳芯微。其主要供货给三块市场，汽车、泛能源以及消费电子。其中，泛能源是大头，去年贡献六成收入，同比下降10.17个百分点。

业绩不振，股价下跌，截至7月1日收盘，公司总市值145亿元，较高点蒸发了超300亿。

好在，汽车电子领域需求稳，王升杨三人，积极押宝。

去年，公司汽车领域的出货量，达到1.64亿颗，收入占比快速提升，于今年一季度达到35.6%。

4月的业绩说明会上，以董事长王升杨为代表的高管团队提到，在汽车市场，不论主机厂、零部件厂商还是芯片厂商，都相当内卷，有机会、有挑战。

目前，在一辆高端新能源车上，纳芯微的产品，单车价值量大约500元人民币。

“如果我们规划的所有产品都量产的话，（价值）可以超过2000元。围绕汽车应用不断规划新产品的思路，不会改变。”

王升杨曾透露，突破2000元的时间节点，预计在2025年。

积攒筹码

纳芯微做的是基础低端芯片的生意，单价相对低，对工艺制程要求不高，主打薄利多销。

这种特质之下，创始团队稳扎稳打，靠大面积铺开产品线，建立体系能力。

拓宽产品品类，是其首要任务。

国际模拟芯片龙头TI，拥有8万多种产品型号，国内模拟芯片大厂圣邦微，则是4600余种。手握1800余款产品的纳芯微，还差得远。

快马加鞭追赶，王升杨团队效仿TI，通过并购整合，扩张规模。

去年中，纳芯微称，拟以现金方式，收购昆腾微67.6%股权，拿到控股权。该标的公司整体估值不超15亿元，主营音频SoC芯片和信号链芯片，能帮纳芯微扩展产品矩阵。

纳芯微向《21CBR》表示，挑选标的时，会考虑一系列标准，包括标的业务成熟、产品与纳芯微现有产品互补、市场和客户协同或者重叠、技术相互增强、团队风格接近等。

为积攒更多筹码，CTO盛云带队，在下行周期，逆势加大研发投入。

公司2023年报披露的在研项目，共33个，预计总投资规模为18.7亿元，不少指向汽车领域应用。

招兵买马同步进行。

相较数字芯片依赖工具、军团作战，模拟芯片设计，更依赖工程师的个人经验积累，“人”是这行的一个关键技术壁垒。纳芯微要想做大做强，必须花大力气储备人才。

去年，公司研发人员净增98人，平均薪酬61万元/人，涨薪4%。

按王升杨的规划，纳芯微的目光不局限于中国市场，得走向海外，跟巨头掰一掰手腕。“芯片公司不能光靠经营一个区域市场，变成全球行业的领导者。”他表示。

其先后选定日本、韩国、德国等关键地区，成立海外分公司，搭建销售团队。去年，公司境外收入占比提升2.2个百分点，达到12.35%。

纳芯微表示，“日、韩、德集聚了全球领先的汽车和泛能源公司，是重点拓展的海外市场区域。”

欧洲、日本、韩国的很多汽车客户，已完成导入，开始批量合作。

公司将在两个方向上齐头并进，一是紧跟中国本土汽车产业链出海步伐，二是积极开拓海外的OEM和Tier 1客户群体。

展望未来，纳芯微判断，市场竞争激烈的状态，可能会持续相当长一段时间。

好的迹象是，下游大部分行业的库存去化，接近尾声。